比特幣半減期前後，波動率其實在下降

每次比特幣半減期快到，市場就開始傳說各種版本的預測：「大事件要來了，波動會暴增」、「礦工拋售壓力、恐慌買盤，各種不確定全撞在一起」。

資料怎麼說？

把 2016、2020、2024 三次半減前後各三個月的數字拿出來比。結果和多數人想的不一樣。

三次半減，三次都降

上圖是三次半減事件前後 90 個交易日的波動率走勢。每段的起伏不一樣，但有一個共同點： 半減之後，波動率比半減之前更低。 

三次的具體數字：

三次全都朝同一個方向走。每次的統計檢定也都顯示差異不是偶然，2016 的 p 值是 0.007，2020 與 2024 都接近零。

單看這個，很容易想說：「好，半減後買，等波動下來再離場。」

先停一下。

三次，還不夠

問題在樣本。

比特幣到現在可以觀察的半減只有三次。三次全部方向一致，聽起來說服力很強。但統計上，三個樣本的力道其實極度有限，就算三次方向完全一樣，也只能說「這個 pattern 值得注意」，沒辦法說它是「可預測規律」。

這不是在打馬虎眼。當樣本數只有三，就算三次方向完全一致，也還是很難把它說成正式成立的規律。

還有一個更具體的問題：2020 那次。

2020 年的波動不太一樣

2020 年半減前後的落差是三次裡最大的，前 90 天均值 0.833，後 90 天降到 0.409，差了快一半。

但 2020 年 3 月發生了什麼？COVID 崩盤。全球資產同時大震盪，比特幣也沒有幸免。那個超高的半減前波動，有多少是「市場預期半減」，有多少只是「全球金融危機剛好踩在那個時間窗」，根本分不開。

這不代表結論就無效，但 2020 那次的數字要打個折扣來看。

波動預測模型能幫你嗎？

這個研究用了一個金融波動預測模型，來描述比特幣的波動走勢。

這類模型的原理是：根據過去的價格震盪，估計「現在的市場有多緊張」。多數金融資產，壞消息比好消息更容易讓後續波動放大，這叫做槓桿效應。

比特幣在這個模型裡，槓桿效應幾乎不存在。好消息和壞消息對後續波動的影響差不多，這和股票很不同。

但更重要的發現是：這個模型對半減事件沒有特別的預測力。它能描述「半減前後波動走勢不一樣」，但它沒辦法告訴你半減是原因，或者下次半減還會不會重演這個 pattern。

這類工具在這裡比較像回顧鏡頭，不是望遠鏡。

誠實說清楚

三次半減，三次半減後波動都比半減前低。這個觀察是真的，數字也都在。

但能不能拿來預測下一次？答案是：現在還不行。

原因有三個：

• 三個樣本太少，統計上還不夠力
• 2020 那次混入了 COVID 的影響，沒法乾淨分開
• 這是描述性觀察，不是因果關係

下一次比特幣半減大約在 2028 年。那才是真正的驗證機會。在那之前，這個 pattern 值得記住，但不適合當作操作鐵律。

本文分析基於比特幣 USD 日資料，2013-2025 年，共 4,122 筆觀測。事件窗口為三次半減（2016、2020、2024）前後各 90 個交易日。資料來源：Yahoo Finance。