科技股財報日的波動放大 3.8 倍，然後兩天就沒了

台積電 7 月 16 日開出第二季財報，接下來三週輪到那幾家美國巨頭。行事曆上，很多人把財報週整週圈起來，減碼、買保護、或者乾脆空手等它過去。

圈一整週這個動作，隱含了一個假設：財報會讓股票進入一段比較亂的日子。

我把這個假設拿去量。8 檔大型科技股，NVDA、AAPL、MSFT、AMZN、GOOGL、META、TSM、AMD，每檔取最近 12 季，共 96 次財報，樣本從 2023 年 7 月 20 日到 2026 年 5 月 21 日。資料是 yfinance 的日線還原價，財報日取自 yfinance 的公布時間表。

先講怎麼對齊日子

這裡有個容易做錯的地方。這幾家幾乎都在美股收盤後才發財報，所以公布當天的收盤價根本還沒看到數字。真正消化財報的是隔一個交易日。台積電相反，它的法說在美東清晨，當天收盤就反應完了。

我照公布時間逐筆判斷，把「消化財報的第一個收盤」定為第 0 天。對錯這一天，後面所有數字都會歪掉。

至於「平時的波動」，我取財報前第 30 到第 11 個交易日這 20 天當基準，刻意跳開財報前一週，免得把預期心理也算進基準裡。

放大是真的，而且很大

第 0 天的平均振幅，是該檔平時水準的 3.82 倍。

換成比較有體感的講法：這 96 次財報，消化財報那天的平均漲跌幅絕對值是 5.22%，平時只有 1.60%。把第 0 天單獨換算成年化波動率是 105.2%，基準期是 37.9%。

96 次裡有 83 次（86%）當天振幅高於自己的基準，65.6% 的場次放大超過兩倍。配對檢定的統計強度 10.11，顯著性遠低於 0.001；用重抽樣算的 95% 區間落在 2.76 到 4.49 倍之間，整段區間都在 1 倍之上。

這一段沒有懸念。財報日會跳，跳得比大多數人想的還多。

有懸念的是第二天以後

隔一天，也就是第 +1 天，平均還有 1.53 倍，顯著性 0.0002，仍然站得住。

第 +2 天，1.18 倍，顯著性 0.34。測不出來了。第 +3 天到第 +10 天，全部測不出來。

再看比較粗的窗口。財報後五天（+1 到 +5）的實現波動率，跟財報前五天（−1 到 −5）比，比值 1.09，顯著性 0.16，未達統計顯著。財報後五天跟基準期比，比值 0.99，顯著性 0.83，更是完全沒有差別。

所以整個「財報波動」的故事，扣掉那一天半，剩下的部分是空的。財報前五天的波動也沒有比基準高，比值 0.91，同樣未達顯著水準。

我們之前在指數層級量過同一件事，S&P 500 在財報季並沒有系統性的波動抬升，結論是空的。個股層級的答案不一樣：效應存在，但它被壓縮在一個點上，稀釋到指數就消失了。

誰跳得最兇？答案不是輝達

輝達的財報日確實會動，平均 4.77%。但它平常就在 48.7% 的年化波動上過日子，所以相對放大只有 1.97 倍，八檔裡排第七。

Meta 相反。平時 31.9%，財報日平均振幅 7.82%，放大 4.10 倍，全場最高。微軟平時最安靜，20.1%，財報日照樣拉出 3.78 倍。

把八檔的「平時波動」和「放大倍數」擺在一起看，兩者的排序相關性是 −0.21，顯著性 0.61。平時吵不吵，跟財報日會放大幾倍，沒有關係。

最右邊那欄要小心讀。每檔只有 12 次財報，「回到基準的天數」在這種樣本量下抖得很厲害，2 到 5 天都有，我不會拿它去區分個股。全體 96 次合起來的答案才穩：第 +2 天起就測不到差異。

這對操作意味什麼

如果你買的是財報保護，價格是按天算的，而風險集中在一天半。多買的那幾天，是純付出的時間價值。

如果你是空手等財報過去，第 +2 天就可以回來了，不必等一整週。反過來，如果你的持股是 Meta 或微軟這種平時安靜、財報日狂跳的類型，用「平常波動很低」推論「財報日應該還好」會錯得很離譜。

還有一件事值得注意：跳的方向這份研究沒有回答。我量的是振幅，不是漲跌。財報日會跳 5%，但往哪邊跳，這 96 個樣本裡沒有可預測的規律。

台積電這次的財報後窗還沒滿五天，所以沒進樣本。等它補齊，我會回來看它是不是還在 2.26 倍附近。

 資料來源 ：yfinance 日線還原價、yfinance 財報公布時間表。樣本 2023-07-20 至 2026-05-21，8 檔 × 12 季 = 96 次財報事件。波動率定義為日對數報酬平方平均開根號後年化。完整計算與逐筆事件明細見 storage/experiments/earnings_rv_event_study.json。

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