💬 會員提問｜史上最好的 30 年是 14.70%——年化 15% 這個目標，近百年沒發生過

會員 yaoxk1431 問了一個很具體的問題：接下來 30 年，資金每年穩定成長 15%，該掌握哪 15 個問題。

我們沒有直接列 15 條。先把這個目標本身丟回歷史裡量一遍，因為量完之後，該問什麼問題會自己浮出來。

實驗編號 K1700，資料是 S&P 500 含息報酬，1928 年 1 月到 2026 年 7 月，近百年。

先講結論：史上最好的 30 年，是 14.70%

從 1928 年起，每個交易日當一個起點，往後抱滿 30 年，一共可以切出 17,199 個視窗。

年化達到 15% 的視窗有幾個？ 0 個。 

中位數是 10.79%。最差的一段是 7.44%（起點 1929-09-19，買在崩盤前一週）。

最好的一段是  14.70% ，起點  1932 年 6 月 ——大蕭條的谷底，道瓊從高點跌掉近九成的那個月。

買在百年一遇的最低點，抱滿 30 年，一天都不賣，結果是 14.70%。距離 15% 還差 0.3 個百分點。

圖上那條 15% 的虛線，含息曲線的最高峰從來沒碰到過。

15% × 30 年是什麼概念？資產變  66.2 倍 。100 萬變 6,620 萬。10.79% 的中位數則是變 22 倍。

「穩定」這兩個字，才是真正卡住的地方

會員的原句是「穩定每年成長 15%」。歷史對「穩定」的回答比對 15% 更難聽。

把 17,199 個視窗按報酬排序，取最好的那 10%（1,719 個，年化 12.86% 到 14.70%）。這些是歷史上最幸運的一群人。

他們的 30 年裡， 100% 都經歷過超過 30% 的帳面回撤，74.1% 經歷過超過四成。 

裡面回撤最淺的那一個，也跌過  -32.9% 。

沒有一條路徑是平的。報酬越高的視窗，通常正是因為起點買在別人剛跌完的地方，那個「跌完」，在你身上就是你要先扛住的那一段。

那用槓桿呢？可以碰到 15%，但你得先看清帳單

槓桿是唯一能在歷史上碰到 15% 的做法。我們用每日再平衡的槓桿路徑重算，借貸成本用 FRED 的實際 3 個月國庫券利率再加 1 個百分點（券商利差）。

兩個地方要停下來看。

第一， 3x 的中位報酬比 2x 還低 （12.93% vs 13.74%），回撤卻深到 -89.5%。波動拖累加上借貸利息，把多出來的那一倍槓桿整個吃掉。加更多槓桿不會換來更多報酬，只換來更深的坑。

第二，如果假設借錢不用錢，同一套算法會給出完全不同的數字：2x 年化 19.75%、3x 26.69%。

這正是槓桿產品宣傳單上的算法。而歷史上短率的平均是 3.42%；槓桿表現最好的那段（1970 年起）恰恰是短率 6% 到 15% 的年代。免費借貸的版本不存在。

2x 那條路徑的 -75.3% 是中位數，不是最壞情況。撐得住 -75% 三十年不砍倉、不追繳、不失業被迫贖回，這是一個關於你本人的問題，不是關於市場的問題。

台股的對照

加權指數 1997 年至今，價格年化 5.73%（未含息）。20 年滾動視窗的中位數 5.54%，最好的一段 10.66%，達到 15% 的：0 個。

台股現金殖利率長期約 3% 到 4%，含息後大約再往上加這麼多。樣本只有 29 年，不足以切 30 年視窗，這裡只當旁證。

這些數字有哪些限制（先說在前面）

98 年的資料， 只包含大約 3.3 個真正獨立的 30 年區間 。17,199 個視窗高度重疊，這是描述統計，不能寫成「17,199 次獨立嘗試全部失敗」的統計檢定。

槓桿的數字是 上界 ：沒扣交易成本、沒扣內扣費用、假設每日完美再平衡。真實的槓桿 ETF 只會比這更差。

1927 到 1988 年的含息序列，是用 Shiller 的逐月股息率合成的。在 1988-2023 有實際總報酬指數可對照的重疊區，這個建法的誤差是每年 -0.06 個百分點。

所以，該問什麼問題

會員要 15 個。我們給不出 15 個扎實的，湊數只會稀釋掉真正該問的那幾條。以下 8 個，每一條都扣在上面的數字上。

問題一：15% 這個數字是從哪來的？

這該是第一個問題，也是最少人問的。史上最好的 30 年是 14.70%。如果一個目標連歷史最佳都達不到，它是目標，還是一個從別處抄來的數字？先確認它是你算出來的（例如反推自你的退休缺口），還是你聽來的。

問題二：我的回撤預算是多少？

報酬前 10% 的 30 年裡，100% 都跌過 30%。所以這不是「會不會跌」的問題，是「跌多少我會賣掉」的問題。先寫下那個數字，再回頭看它容不容得下 -45%。

問題三：我的錢會不會在低點被迫離場？

失業、房貸、家人生病、公司倒閉，這些跟股市無關，但它們決定你能不能撐過 1932 或 2008。這問題問的是現金流，不是報酬率。

問題四：這個報酬是誰的報酬？

30 年年化 10.79% 是指數的報酬，是「買進、不動、股息再投入、不交稅、不付費」的報酬。你的帳戶要扣手續費、扣稅、扣掉你在半途換股的那幾次。差幾個百分點，30 年後差好幾倍。

問題五：我拿什麼換這多出來的報酬？

要從 10.79% 走到 15%，歷史上只有一條路：借錢放大部位。2x 有 31.5% 的視窗做得到，代價是 -75.3% 的中位回撤。任何宣稱「更高報酬、更低風險」的東西，先問它的代價藏在哪。

問題六：這個回測有沒有把借貸成本算進去？

免費借貸的假設會把 2x 從 13.74% 灌水到 19.75%。看到任何槓桿產品的長期模擬，第一件事是找利息在哪一行。找不到，那張表就是廣告。

問題七：這條路上最壞的一段長什麼樣子？

不要只看年化。看起點在 1929 年 9 月的那個人：他的 30 年年化 7.44%，中間最大回撤 -83.6%。他最後還是賺錢了，但前提是他還在。

問題八：如果 15% 做不到，我的計畫會垮嗎？

如果會，問題出在計畫，不在市場。用 10.79% 重算一次你的目標：是要多存、多做幾年，還是把目標調小。這一步比找一個能給你 15% 的方法實際得多。

最後

我們沒有告訴你 15% 不可能。我們告訴你的是：近百年的美股歷史裡，它沒發生過；能靠近它的方法都要你先扛住一段幾乎會讓你放棄的下跌。

這篇不推薦任何個股、不給進場點位、不對你的資產配置作建議。它只回答一件事：你打算追的那個數字，在歷史上長什麼樣子。

 資料來源 ：yfinance ^GSPC / ^SP500TR / ^TWII；Shiller ie_data（econ.yale.edu）逐月股息率；FRED TB3MS。  實驗編號 ：K1700（experiments/k1700/，含腳本、結果 JSON 與圖表，可完整複現）。

懶人包圖組