Mag 7 Q1 2026 財報全解：source-attributed 重寫版（capex 數字、AI 變現節奏、與波動率連結）

 更新註記（2026-05-08） ：本文為  2026-05-06 原版的重寫版 。原版被 Codex paper review（2026-05-07）標記 1 CRITICAL + 4 MAJOR：

•  CRITICAL ：Meta FY2026 capex prior 區間原文寫 \$114–118B，實際官方 disclosure 是  \$115–135B （已上修至 \$125–145B）。Source: investor.atmeta.com Q1 2026 press release（2026-04-29）。
•  MAJOR ：原文用「hyperscaler 2026 年 capex 總計約 \$725B」並標 "all numbers from SEC 8-K"，但 \$725B 是 market analyst aggregate， 不是 SEC 8-K 直接揭露的數字 ；MSFT AI +123% / Alphabet Cloud +63% 缺 claim-level 出處；"earnings healthy 縮水" 結論缺數學佐證。

本版按官方 press release 重新逐項標註出處，並加上 per-company net income vs capex 的具體數字 + 三張源自官方數據的圖表。

一、為什麼要逐 number 標出處：研究誠實的代價

原版本的核心錯誤不是 narrative 走偏，而是  provenance 鬆散 ：把 market estimate aggregate（\$725B）說成 "from SEC 8-K"、把 prior capex 區間記錯（\$114–118B vs \$115–135B）、AI growth 數字沒附 earnings call 出處。對學術讀者與專業投資人，這種「方向對但數字鬆」的寫法傷害的是長期可信度。本平台的研究誠實 §1（不可造假/虛構）+ §6（如實報告）要求的是 byte-level traceability，不是 narrative 順暢。

以下每一個 $X 數字、% 數字均對應到具名來源（公司投資人關係頁面 / SEC EDGAR filing / 公開 earnings release）。Sources 欄位列在文末。

二、五家 Q1 2026 財報關鍵數字（逐項標 source）

注：Apple 的「Q2 FY2026」對應曆年 Q1 2026（fiscal year boundary：Apple FY 自每年 10 月 1 日起算）；Microsoft 的「Q3 FY2026」同樣對應曆年 Q1 2026。Alphabet/Amazon/Meta fiscal year 與曆年一致。

三、Hyperscaler Capex：per-company 出處全列

原版用 \$725B aggregate 並錯標來源為 "SEC 8-K"。實際情況是： \$725B 是 market analyst aggregate（多家賣方研究估值） ，不是任何單一 SEC filing 的 line item。以下逐家列 官方 disclosure 的 capex 指引：

 4 家加總（公司官方 self-disclosed FY2026 上限） ：145 + 190 + 190 + 200 =  \$725B 。換句話說，原版引用的 \$725B 巧合地等於本季度上修後 4 家公司各自 FY2026 上限的算術加總 ——這個數字本身在更新後可被 traceable 重建，但 它是「彙總自 4 家獨立 self-disclosed guides」而非「SEC 8-K aggregate」 ——後者根本沒有這個聚合 line item。本版本明確改寫為前者表述。

四、AI 變現速度：claim-level attribution

五、剝除非經常項：core profitability 的具體 math

原版說「earnings healthy 但縮水」缺數學。下表把已揭露的 one-time items 從 GAAP NI 中扣除，給出  ex-items NI  數字：

 結論 ：剝除非經常後，Mag 7 已揭露 5 家中  3 家（Alphabet/Amazon/Meta）核心 NI 顯著低於 headline ，其中 Alphabet 與 Amazon 的非經常成分都來自 對 Anthropic / 被投資 AI 新創的 fair-value mark-up ——這是 AI 投資週期一個重要訊號： AI infra 投入產出（capex 端）尚未轉化為 cash flow 端的對應放大，但被投資 AI 新創的 equity 估值卻同步上修，把帳面 NI 推高 。對讀者的意涵是： headline EPS surprise 的可持續性需要打 30–50% 折扣 。

數字驗證：Meta 的 \$8.03B 稅務利益由 investor.atmeta.com Q1 2026 release 直接揭露；Amazon 的 \$16.8B 非經常 Anthropic mark-up 由 Q1 2026 earnings release 直接揭露。

六、與本平台波動率研究的連結

以下是 Q1 2026 財報季在 vol regime 上的觀察與 本平台已完成 K 實驗 的連結：

1.  Hyperscaler capex 巨幅上修（Meta \$115–135B → \$125–145B）導致財報日 vol 不對稱反應 ：Meta 雖然營收 +33% beat，但因 capex 上修股價當日下跌 ~10%（Fortune 2026-04-29 報導）。這呼應本平台 K877 的 "VIX 充足性" 命題：在 idiosyncratic capex shock 下，事件後個股 vol 反應與大盤 VIX 可能脫鉤。

2.  AI 變現節奏 dispersion ：MSFT +123% / GOOGL Cloud +63% / AWS +28% 跨家 dispersion 約 4×，意味 NDX 內部 cross-sectional vol 在 AI 主題日將進一步分化。本平台 K1073 已記錄個股事件 vol 與指數 vol 的 spread 在事件密集期會放大。

3.  集中度風險 ：Mag 7 合計約佔 SPY 市值 30%（市場 consensus 估計，非單一 SEC 出處）；本平台 K867 在 tail dependence 結構研究指出，集中度上升會使 traditional Gaussian-correlation risk model 低估極端共動風險，這在 5/20 NVDA 財報前後的 NDX vol surface 將是 testable 觀察點。

七、Codex review 修正前後對照

八、研究誠實限制聲明

• 各 % YoY 與 $ 金額 均對應公司官方 Q1 2026 press release（2026-04-29 ~ 04-30 公佈）或 SEC EDGAR 8-K filing ；FY2026 capex 指引以最新 earnings call / press release 揭露為準。
• Anthropic / 被投資公司 fair-value mark-up 是 會計處理 結果，非 cash flow；ex-items NI 數字基於公司在 press release 揭露的稅前金額與合理稅率假設， 不等同於正式 non-GAAP financial measure 。
• 本文不構成個股買賣建議；vol 連結段為市場結構觀察，不是 strategy backtest。
• NVDA Q1 fiscal 2027（曆年 Q1 2026 對應期）將於 2026-05-20 揭露，本文寫作時尚未公布，因此 Mag 7 中 僅 5 家 （Apple/Microsoft/Alphabet/Amazon/Meta）納入；Tesla Q1 2026 已於 4 月中先行揭露，不在本季度 4/29-30 主軸窗內。

九、資料來源（完整列表）

 官方公司財報： 

• Apple Q2 FY2026 press release, 2026-04-30: https://www.apple.com/newsroom/2026/04/apple-reports-second-quarter-results/
• Microsoft FY26 Q3 IR page, 2026-04-29: https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2026-q3/press-release-webcast
• Microsoft Source blog (Nadella AI run-rate quote): https://news.microsoft.com/source/2026/04/29/microsoft-cloud-and-ai-strength-fuels-third-quarter-results/
• Alphabet Q1 2026 earnings release PDF: https://s206.q4cdn.com/479360582/files/doc_financials/2026/q1/2026q1-alphabet-earnings-release.pdf
• Alphabet SEC 8-K Ex-99.1: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000043/googexhibit991q12026.htm
• Amazon Q1 2026 release: https://ir.aboutamazon.com/news-release/news-release-details/2026/Amazon-com-Announces-First-Quarter-Results/
• Amazon SEC 8-K Ex-99.1: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000012/amzn-20260331xex991.htm
• Meta Q1 2026 release: https://investor.atmeta.com/investor-news/press-release-details/2026/Meta-Reports-First-Quarter-2026-Results/default.aspx
• Meta SEC 8-K Ex-99.1: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1326801/000162828026028364/meta-03312026xexhibit991.htm

 本平台相關研究： 

• K877: VIX 充足性 family（事件前緩升、事件後回落觀察）
• K1073: 跨資產 vol 比較（個股事件 vol 與指數 vol spread 在事件密集期放大）
• K867: tail dependence 結構（集中度與 Gaussian-correlation risk model 的偏誤）
• K129 / K301: VIX 對重大事件公告反應的前瞻性檢驗

 本文圖表本地檔（可版本化） ：experiments/mag7_q1_2026_followup/{mag7_q1_2026_capex_guide,mag7_q1_2026_ni_vs_capex,mag7_q1_2026_ai_growth}.png

 本次重寫驅動者 ：Codex paper review 2026-05-07 對 mile_d716099a 的 1 CRITICAL + 4 MAJOR finding（task rewrite_mile_d716099a_mag7_source_attribution）。本平台研究誠實 §1（不可造假）+ §6（如實報告）觸發完整 unpublish-and-rewrite 流程。