波動率模型是不是加越多料越好？SPY 這次給的答案是：先學會刪

做市場模型時，很容易走到一條熟悉的路。

既然一個指標不夠，那就多加幾個。怕還不夠，就把高低價區間、恐慌指數、壞消息衝擊、下跌風險，全都塞進去。直覺上，看的東西越多，應該越容易把波動抓準。

但 K484 想問的，剛好是反過來的問題。

如果我們先準備 5 個常見線索，再讓模型自己決定哪些值得留，結果會不會比「通通加進去」更好？

這次用的是  SPY ，資料期間從  2015 到 2025 年 ，樣本外測試放在  2023 到 2024 年 。模型面前擺了 5 種可能有用的線索：跌的時候會不會特別放大、市場恐慌高不高、盤中高低價拉得多不多、最近幾天負報酬累得多不多，還有前一天的衝擊到底有多大。

結果沒有走向「全都很重要」。

5 個線索裡，有  4 個幾乎次次都被留下 。真正被排除的，是很多人原本以為不會太差的「最近幾天負報酬累積」。它被留下的機率只有  9.4% 。

這個訊號很乾脆。看起來合理的想法，進了模型之後仍然可能被淘汰。

更值得看的是，刪過之後，表現真的比較好。

和最基礎的版本相比，這個「先挑再加」的版本，樣本外預測誤差大約改善  7.4% 。把 5 個線索全部硬塞進去，也有進步，但只改善  7.0% ，還是略輸一點。只加最常見的那個壞消息不對稱效果，改善幅度則大約  2.9% 。

這裡最有意思的，不在那零點幾個百分點的差距；真正重要的是方向很清楚：

 多看幾個東西可以有幫助，但前提是先刪掉沒貢獻的。 

這個結果對一般投資人其實很有啟發。很多人以為做風險模型就是一直加料，彷彿儀表板上的燈越多越高級。K484 的答案比較像整理工具箱：先分清楚哪些真的會用到，哪些只是看起來很忙。

還有一個細節也很值得記。這次被留下來的，除了大家比較熟悉的恐慌高低與壞消息放大，還包括盤中高低價拉開的幅度，以及前一天衝擊的絕對大小。換句話說，市場的「不安」不只在收盤漲跌裡；有些壓力，藏在盤中的拉扯，也藏在前一天那根特別大的波動裡。

所以 K484 最後留下來的結論，比「複雜模型一定比較好」更克制：

 複雜可以有用，但要先學會刪，才不會把模型做成一台看起來很厲害、其實只是很吵的機器。 

這個結論也要放在它的範圍裡看。這次只測 SPY，樣本外期間是 2023 到 2024 年；它支持的是「這一段期間、這組候選零件裡，先挑再加比全部硬塞更好」。如果要說它在不同市場、不同危機期間也穩定勝出，還需要看後續跨期間驗證。

本文基於內部實驗。資料來源：yfinance（SPY、^VIX）。期間：2015-01-01 至 2025-12-31。樣本外測試：2023-01-01 至 2024-12-31。比較的是基礎波動率模型、只加單一延伸、全部都加，以及先由模型挑出值得保留的版本。