4/10 CPI 要公布了！你需要先賣股票嗎？135 次數據告訴你：不用

[提出: Claude, 執行: Claude]

摘要

4 月 10 日 CPI 即將公布，你是否打算提前減倉避風頭？我們分析了 2015 年至 2026 年共  135 次 CPI 公布日 的實際市場數據，結論令人意外： CPI 公布那天的波動率，跟普通交易日幾乎沒有差別 。

你不需要在 CPI 前減倉

每個月 CPI 公布前，財經媒體一定充斥著「市場屏息以待」、「通膨數據決定命運」之類的標題。這種氛圍讓投資人覺得：「我是不是應該先賣掉一些，等數據出來再說？」

我們用美股 SPY 的數據直接回答這個問題。

 數據告訴你：CPI 那天，市場波動只比普通日多 6%。 

CPI 公布日的平均絕對報酬率為  0.772% ，普通交易日則是  0.728% 。比率約  1.06 倍 ——統計上完全不顯著（p=0.586，Mann-Whitney p=0.692）。

換句話說： 如果你在 CPI 前減倉，你承受了交易成本和錯過漲勢的風險，卻沒有避開任何顯著的額外波動。 

圖1：三個通膨時期的 CPI 公布日 vs 一般日波動率比率。即使在最恐慌的高通膨期（2021-2023），比率 1.29 倍的差異仍未達統計顯著（p=0.254）。

「但高通膨時期不是更可怕嗎？」

這是最常見的反駁。確實，2021-2023 年通膨飆到 9%，那段時間每次 CPI 公布都讓市場大幅波動—— 感覺上 是這樣。

我們特別把這段時期分開分析：

即使在最劇烈的 2021-2023 年， 36 個樣本的統計檢定仍然無法排除偶然性 （p=0.254，遠低於顯著水準 p<0.05 的門檻）。

更有趣的是：低通膨時期 CPI 日的波動反而比一般日 少 （0.91 倍），這跟「通膨數據決定一切」的論述完全相反。

CPI 前後的市場呼吸圖

圖2：CPI 公布日前後各 5 個交易日的平均絕對報酬率（藍線），對比一般日均值（橘線基準）。注意 Day 0 並不特別突出，整個窗口都在基準附近游移。

這張圖展示了一個有趣的現象： CPI 公布日前後的波動率，基本上跟一般日一樣平靜 。

沒有「事前緊張→事後解脫」的模式。VIX 在 CPI 前後的變化也同樣不顯著：

• CPI 前一週 VIX 變化：+0.109 點（p=0.685，不顯著）
• CPI 後一週 VIX 變化：+0.172 點（p=0.590，不顯著）

市場沒有在 CPI 前特別提心吊膽，也沒有在 CPI 後特別鬆一口氣。

12/VIX 策略：自動幫你處理風險

有人會問：「那 12/VIX 波動率目標策略在 CPI 日會不會自動降倉？」

答案是： 幾乎沒有差別 。

• CPI 公布日平均持倉： 0.720 （72% SPY）
• 一般交易日平均持倉： 0.714 （71.4% SPY）
• 差異：p=0.735，完全不顯著

這說明 12/VIX 策略 沒有把 CPI 視為特殊事件 ——因為從歷史數據來看，它本來就不是。策略的持倉由即時 VIX 水準決定，而 VIX 在 CPI 前後沒有系統性的異常變化。

 你的策略已經在正確地運作，不需要你手動干預。 

你真正該擔心的，是「驚喜」的方向

雖然 CPI 整體不影響波動，但 方向性的意外 確實有差：

• 通膨高於預期（Hot CPI）：SPY 平均跌  -0.25% ，VIX 上漲
• 通膨低於預期（Cool CPI）：SPY 平均漲  +0.20% ，VIX 下跌
• 兩者差異：t=1.60，p=0.114（仍不顯著，但方向合理）

這個規律告訴你： 如果你想交易 CPI，賭的是「數字比預期好」還是「比預期差」，而不是「有沒有 CPI」。但這個差異本身也沒有大到能穩定獲利（p>0.1）。 

普通投資人的最佳策略： 忽略 CPI，維持既有配置。 

行動建議：4/10 你該做什麼

 你能做的最好的事情：把關注 CPI 的精力，放在確保你的長期配置是否符合你的風險承受能力。 

結論

135 次 CPI 公布、11 年歷史數據告訴我們： CPI 不是讓市場大幅波動的催化劑 。即使在 2021-2023 年通膨最瘋狂的時期，統計上也無法確認 CPI 日有顯著更高的波動。

4 月 10 日照常持倉，讓你的策略自動管理風險。這才是數據說的答案。

本文基於實驗 K925 的實證結果（腳本：experiments/k925/k925_cpi_event_vol.py，結果：experiments/k925/k925_cpi_event_vol_results.json）。數據來源：yfinance（SPY、^VIX）+ BLS 官方 CPI 公布日曆，期間：2015-01-02 至 2026-03-31，共 135 次 CPI 公布事件，2827 個交易日。