台股恐慌居高不下，美股早就退燒了：台版 VIX 站上 37 在說什麼

美股 VIX 昨天收 15.84，貼著今年低點。同一天，台灣的恐慌指數收 37.09。兩邊差了 21 點。

這不是一天的事。攤開 TAIFEX 官方的臺指選擇權波動率指數（市場慣稱台版 VIX），台股的隱含波動率已經連續 54 個交易日站在 30 以上，六月二十六日一度衝到 44.27。反觀美股 VIX，三月見頂 25.6 之後一路回落，五月起就掉回 16、17 的常態區間。

一邊退燒，一邊發燒，而且燒了兩個多月。

兩條線各走各的

先把兩邊的月均值擺在一起看。

三月那一波是共振的，美股跌，台股跟著跌，兩邊 VIX 一起往上。差別在四月之後：美股的恐慌隨著行情回穩退了下來，台股的恐慌卻黏在高檔，價差從去年底的 5 點一路撐開到 21 點。

台版 VIX 目前的 37.09，落在自家過去半年樣本的第 75 百分位。以我們累積的資料（2025 年 12 月起，145 個交易日）來看，中位數是 33，也就是說台股這半年本來就處在偏高的波動環境，最近只是繼續往上探。

這 21 點差的是什麼

VIX 量的是市場願意為「未來一個月的保險」付多少錢。台版 VIX 37、美股 VIX 16，意思很直接：買一份台股的下檔保護，權利金的相對成本遠比買美股的貴。

差價撐得這麼久，背後通常是市場對某類風險的反覆定價，地緣、匯率、單一產業權重過高，這些是台股結構性的老問題。市場用持續偏高的隱含波動率，把它標了出來。

至於是哪一個在主導，光看 VIX 一個數字回答不了。它只告訴你一件事：保險很貴，而且貴了很久。

對做避險的人意味著什麼

隱含波動率長期站在高檔，對兩種人是兩種局。

想買保護的人，付的是溢價。台版 VIX 37 代表選擇權把未來的震盪算得很滿，直接買 put 避險等於在最貴的時候進場；用價差組合（把賣出的一腳收回一部分權利金）會比裸買划算得多。

靠賣波動率收租的人，看到的是機會，也是陷阱。隱含波動率高，賣方收到的權利金厚。

但這 54 天告訴我們，高檔還能更高。六月從 38 一路飆到 44 的那一段，裸賣波動率的部位會很難受。收租的前提是波動率要回落，而台股這半年一直不肯回。

至於波動率目標（volatility targeting）這類策略，高隱含波動率環境下部位會被壓得很低，換來的是回撤變小、但參與行情的能力也跟著縮。這正是這類策略的設計取捨，不是失靈。

一句話

美股的恐慌是脈衝，來得快去得快；台股這一輪是慢性的，兩個多月沒退。當全球的保險都在打折、只有你這邊還在漲價，值得問的問題只有一個：市場到底在替哪一種風險，持續付了兩個多月的錢。

懶人包圖組

數據來源：TAIFEX 官方臺指選擇權波動率指數（截至 2026-07-09）、CBOE VIX（截至 2026-07-09）。VolPred 自行蒐集與計算，樣本自 2025-12-01 起。本文為市場觀察，非投資建議。