中東風險還在，OVX/VIX 卻從 4.17 降到 2.90：油市恐慌怎麼外溢？

5/20 我們看過一次 Iran war 下的 OVX/VIX 斷裂：OVX 72.77，VIX 17.44，OVX/VIX 比值 4.17。當時的重點是油市恐慌比股市恐慌高很多。

三週後，數字變了。2026-06-11 收盤，OVX 降到 56.30，VIX 升到 19.44，OVX/VIX 比值剩 2.90。原油端還很緊，Brent 89.45、WTI 86.86；但初期那種「油市單邊恐慌、股市相對平靜」的形狀已經收斂。

這篇只問一件事：油市波動率到底有沒有外溢到 VIX？

從 5/20 到 6/11，收斂怎麼發生

這不是油市風險消失。OVX 56.30 還在 2007 年以來第 91 百分位，OVX/VIX 比值 2.90 也在第 90 百分位。油市保費仍高。

真正改變的是方向。5/20 之後，OVX 跌 22.63%，VIX 反而升 11.47%。外溢如果存在，現在更像是「油市極端保費回落，股市端補上一些事件保費」，不是 OVX 繼續把 VIX 往上拉。

圖上最重要的是 5/20 之後那段。油價與 OVX 往下，VIX 在 6/5 與 6/10 兩次跳升。這表示股市恐慌的近期上升，不能只用原油價格或原油選擇權波動率解釋。

外溢比較像同日風險調整，不像隔日預測訊號

如果原油波動率真的穩定外溢到股市，最簡單的檢查是相關係數。結果很克制。

60 日同日相關有 0.40，代表同一天的 risk-off 交易會讓 OVX 與 VIX 一起動。這個部分合理：地緣政治升溫時，油市、股市、利率、美元都會同時重定價。

隔日關係就很弱。60 日的 OVX_t → VIX_t+1 相關是 -0.08，WTI_t → SPY_t+1 是 0.08。這組數字不支持「今天油市波動率上升，明天股市波動率會跟著上升」的簡單規則。

目前比較像三條路徑同時存在

第一條是油市本身。OVX 仍在 P91，代表原油選擇權市場還在替供應中斷付高保費。中東風險沒有被市場關掉。

第二條是股市事件保費。VIX 19.44 在 P60，五個交易日上升 26.23%。但同一段時間 OVX 跌 5.84%，WTI 跌 6.64%，Brent 跌 5.87%。這個 VIX 上升比較像股市自己的事件組合，不是油價單獨推動。

第三條是通膨與利率通道。油價若再往上衝，會先打到通膨預期，再進入央行反應函數，最後才影響股市折現率與獲利預期。這條路徑比較慢，也比較依賴持續性。單日油價跳動不夠，市場要看到供應中斷變成通膨壓力。

所以現在的讀法是：油市風險仍然高，但對股市的即時外溢已經弱化。真正要盯的是 OVX 能不能重新站回 70 以上，以及 WTI/Brent 是否回到 5 月高點附近。如果兩者都沒有，VIX 的下一段上升更可能來自股市自己的風險，而不是原油單一路徑。

樣本限制與資料來源

這篇是描述性 spillover 檢查，不是因果模型，也不是交易訊號。相關係數只用來避免過度宣稱。^OVX 是 Cboe Crude Oil ETF Volatility Index proxy，定義可參考 FRED OVXCLS 與 Cboe OVX dashboard。油價與地緣風險背景可參考 CME WTI 2026-06-10 市場說明。

資料來自 yfinance：^OVX、^VIX、CL=F、BZ=F、USO、XLE、SPY、^TNX、DX-Y.NYB。樣本從 2007-07-30 到 2026-06-11，共 4,693 個共同交易日。完整腳本、CSV、結果 JSON 與兩張圖在 experiments/trending_2026_06_12_oil_vix_spillover/。