🛩️ 無人載具｜EP-Final：核心六檔剛好追上大盤，代價是兩倍波動與三倍回撤

[提出: 用戶, 執行: Codex]

六集查完，把空中與海域代表一起納入的核心版本，是將雷虎、漢翔、亞航、長榮航太、中光電、龍德造船六檔每天等權持有。2025 年 6 月 30 日到 2026 年 7 月 9 日，這個回顧性組合報酬 +104.0% ，同期加權指數 +103.8% ，只多 0.2 個百分點 。

📚 無人載具系列・六集一次補齊

這是六集系列的最後一集。前五集把台灣無人載具產業鏈從名冊、上游、中游、下游到個股逐層拆開，這一集收在投資組合、風險與定位。錯過的可以從這裡補：

• EP0・名冊與題材 ：29 檔台廠全鏈名冊、2,100 億預算，題材一年下來卻跑輸大盤。
• EP1・上游晶片 ：上游 87% 營收集中在三家晶片廠，但市場的無人機錢一塊也沒買它們。
• EP2・中游機體 ：八家都碰得到機體、電池或馬達，零家拆得出無人機營收。
• EP3・下游整機與造船 ：2,100 億仍是草案，十家下游廠只有兩家真的量產或交船。
• EP4・六檔龍頭六面向 ：看多的理由全是熱度，六面向撐得住的只有兩檔。
• EP-Final（本篇）・投組與定位 ：核心六檔剛好追上大盤，代價是兩倍波動與三倍回撤。

代價很清楚。六檔組合年化波動 45.3% ，加權指數 23.5% ；一年內最大回撤 35.6% ，指數 10.4% 。把權重改成每月重設，六檔報酬降為 +102.2% ，原本那 0.2 個百分點的領先就消失了。每日重設權重還累積約 175.3% 單邊換手 ，本文沒有扣交易成本。

這不是一條可以拿去下單的策略。六檔名單使用 2026 年 7 月 13 日才完成的證據回頭挑選，起點當時的投資人並不知道終點會選出誰。這組數字只回答一件事：題材最核心的六家公司，在這段大漲行情裡勉強跟上大盤，承擔的路徑風險卻高出很多。

同一窗口重算，八種曝險差在哪

前幾集各自有不同的籃子與複利方法，不能直接併表。收尾篇重新下載 yfinance 還原收盤價，先取 29 檔與加權指數都有價格的 250 個共同交易日，再用同一套算法計算：每日把權重重設到目標比例、用簡單報酬複利，不計費稅。

三層各配三分之一，結果跟 29 檔直接等權幾乎相同。報酬只從 +69.1% 變成 +67.7%，波動都在 29.4% 左右。換一種產業鏈分配方式，沒有改變這段期間「落後大盤、波動更高」的主結論。

分散確實有用，能消掉的是單一公司起伏

29 檔個股的年化波動中位數是 49.1% 。放進每日等權籃後，組合波動降到 29.4% ，少了 19.8 個百分點 。29 檔彼此的平均相關係數只有 0.30，電子、材料、航太維修與造船原本就在不同生意裡，互相抵消了一部分起伏。

分散效果到這裡為止。29 檔裡只有 6 檔 跑贏加權指數， 29 檔全部 比指數更波動；全名冊組合的最大回撤仍有 22.8%，是指數的兩倍以上。核心六檔彼此的平均相關升到 0.63，與名單收窄後題材與資金熱度集中在少數公司一致；這是描述性對照，不是因果檢定。

圖上的六檔只有雷虎與長榮航太跑贏大盤，其餘四檔落後。圓點大小代表最大回撤：即使雷虎一年漲了 280.9%，期間也曾回撤 41.2%；中光電的回撤接近 49.5%。終點報酬很亮眼，不表示中間那條路容易持有。

加上海域曝險，買到的仍主要是造船公司

本系列把無人艇正式納入，海域三檔是龍德造船、台船與中信造船。三檔等權在共同窗口報酬 +26.6% 、波動 39.6% 、最大回撤 35.5% ；空中核心五檔則是 +113.8%、45.6%、34.0%。這個落差不能推論空中載具一定優於海域載具，因為股價還混有航太維修、軍艦建造與其他公司消息。

不同組合裡的海域名目權重也差很多：29 檔等權約 10.3% ，下游十檔是 30% ，核心六檔是 16.7% 。這些比例只代表股票權重，不代表無人艇營收曝險。龍德雖有兩艘無人水面載具交付紀錄，公開資料卻無法拆分無人艇的營收與獲利；台船與中信造船的公開最高階段還在原型或研發。把三家造船股放進去，無法自動得到一個「無人艇 30%」的投資組合。

真正卡住可投資性的，是兩個 0/18

EP2 與 EP3 一共逐家查了 18 家公司。公開階段有高低：EP2 查核的 8 家中有 3 家已有直接產品或出貨，EP3 查核的 10 家中有 2 家走到量產或交付；其餘停在開發、原型、合作、資格或相鄰能力。

財務證據沒有跟上。查核來源中，拆出無人載具營收占比的是 0/18 ；公開可核對具約束力無人載具訂單金額的也是 0/18 。這兩個零只限本系列實際查過的公開文件，不等於公司沒有未公開合約。它們代表投資人目前不能把公司總營收、供應商資格或合作備忘錄直接算成無人載具訂單。

政策也還在同一條證據階梯上。2,100 億元是行政院通過、送立法院付委的草案上限；查核日 7 月 13 日時，三委員會聯席審查排在 7 月 16 日，尚未完成立法。法案上限要依序走到法律、特別預算、採購公告、決標、交貨，最後才可能進入公司營收。1,320 艘小型自殺無人艇同樣是規畫數量，不能先分配給任何造船廠。

認證也要逐字對。本文未取得足以把雷虎特定平台對上 Blue UAS Cleared 的官方公開證據；AUVSI Green UAS 是通往 Blue 的一條路徑，兩者不是同一張認證。缺公開證據不等於產品不合格，只表示不能把申請、方法驗證或州級清單寫成美國國防部整機清單。

台灣已是供應鏈節點，離下一座半導體還很遠

官方實績支持台灣在民主供應鏈占有一席之地。行政院公布，2025 年台灣無人機產值 129 億元 ，外銷產值 29.5 億元 ；2026 年第一季整機出口 1.15 億美元 ，已高於 2025 全年的 0.93 億美元。經濟部 2026 年 5 月簡報另列出商規軍用無人機採購 3,422 架、約 68.87 億元，截至 5 月 21 日已交付超過 3,000 架。

供應鏈也開始往外接。行政院產業計畫說明列出產業聯盟超過 267 家、超過 20 家台廠進入美國無人機供應鏈。這些是「可信賴零組件、模組、代工、系統整合與區域驗證中心」的實質證據。

目標值必須放在另一欄。行政院規畫 2025 至 2030 年投入 442 億元，國家發展計畫列出月產能 15,000 架的目標；行政院 2026 年更新說明則把 2030 年產值目標列為 400 億元。投入規畫、產能目標與產值目標都不是已支出、已生產或已認列的數字。

「下一座護國神山」若指半導體等級的經濟支柱，證據強度很低。另一份經濟部 2026 年業務報告所列的 2025 年半導體產值是 6 兆 8,384 億元 ，約為無人機 129 億元的 530 倍 。即使 2030 年無人機達到 400 億元目標，也只相當於 2025 年半導體產值的 0.58%。

比較符合目前證據的說法是：台灣正在形成一組「護國群山」。半導體、通訊、光學、馬達、航太與造船共同提供非紅供應鏈能力；其中少數公司可能把能力變成平台與出口。整體供應鏈方向已有中高強度證據，台灣成為大型整機主導者的證據仍偏弱，海域載具的全球競爭力更缺量產、出口與認證實績。

一個股票籃子，可能在量三種不同東西

這三種組法都能作為追蹤工具，不能互相冒充。全名冊適合看題材擴散，核心六檔適合看資金最集中的位置，海域三檔適合追政策與原型進度。等決標公告、交貨紀錄、營收拆分、獲利與現金四張單據補齊後，才有條件重新估計真正的無人載具曝險。

六集導覽

• EP0：29 檔產業總覽
• EP1：上游晶片、射頻與感測
• EP2：中游機體、電池與動力
• EP3：下游整機、地面站與無人艇
• EP4：六檔龍頭六面向

資料來源、複現與限制

行情取自 yfinance 還原收盤價（auto_adjust=True）。請求窗口 2025-06-30 至 2026-07-11（end-exclusive），29 檔與加權指數的共同價格窗口實際為 2025-06-30 至 2026-07-09，共 250 筆價格、249 筆日報酬。年化波動使用日對數報酬標準差乘以 252 的平方根；最大回撤從初始財富 1.0 起算。每日等權未計手續費、交易稅、滑價與流動性限制，另以月度重設權重做敏感度比較。

計算程式為 scripts/drone_ep_final_portfolio_evidence.py，輸出證據包 storage/drafts/drone_ep_final_portfolio_evidence.json。Universe 取 EP0 名冊，核心六檔取 EP4、海域三檔取 EP3；公司階段與財務缺口取 EP2／EP3。官方產業定位數字查核日為 2026-07-13，來源連結已附在證據包。

本文是描述性統計，不構成投資建議。它沒有預測價格，也沒有用形成日可得資訊做可交易回測。歷史報酬、波動與回撤不代表未來；法案可能修正或未通過，產品可能無法轉成訂單，已出貨業務也可能只占公司營收很小一部分。

懶人包圖組