🛩️ 無人載具｜EP0：29 檔台廠名冊、2,100 億預算，和一個跑輸大盤的題材

俄烏戰場把一件事算給全世界看：用一枚百萬美元等級的攔截彈，去打一架幾萬元的無人機，防守方會先破產。於是民主陣營開始找「不含中國零件」的無人機供應鏈，而台灣被點名為最像半導體劇本的候選人。

台灣接得穩嗎？這是這個系列要花好幾集回答的問題。EP0 先做三件事：畫出產業鏈三層地圖、盤清楚哪些上市櫃公司真的在裡面、再用市場自己的數字檢查一次題材的熱度。

先講結論裡最刺眼的一個。把 29 檔名冊股等權買進、持有一年，報酬是 +69.1%。同一段時間，什麼都不研究、直接買台股加權指數，是 +103.8%。

一年實算：熱度很高，成績單落後 34.7 個百分點

計算窗口是 2025-06-30 到 2026-07-10 的 252 個交易日，價格取自 yfinance 還原除權息收盤價，查證日 2026-07-13。等權籃的定義寫死在腳本裡：每日等權、每天重設權重、不計交易成本與稅費，只是一個描述用的截面統計，不是可交易策略。

29 檔裡跑贏加權指數的只有 6 檔：雷虎（+280.9%）、昇達科（+261.3%）、聯發科（+228.3%）、長榮航太（+138.9%）、新唐（+126.0%）、碳基（+118.6%）。其餘 23 檔全部落後大盤，寶一還是負的（-20.7%）。

更一致的是波動這一側。29 檔的年化波動率 全部 高於加權指數的 23.4%，一檔例外都沒有。個股波動中位數 49.0%，是指數的兩倍出頭；碳基 94.3% 排第一，最低的聯詠也有 31.8%。

散佈圖上那顆紅色星星是加權指數。它待在左上角，意思是低波動、高報酬；而幾乎所有名冊股都落在它的右側，付出了更高的波動，多數人卻沒換回更高的報酬。

有趣的是等權籃的波動只有 29.4%，遠低於個股中位數的 49.0%。分散化確實把單檔的劇烈起伏抵消掉大半，代價是它同時也把雷虎那種 +280% 的爆發稀釋掉了，最後剩下一條落後大盤的曲線。

上圖還藏了一段時間軸的故事。2025 年 9 月前後，籃子一度領先大盤將近 30 個百分點，那正是無人機題材最躁動的時候。之後大盤靠其他族群一路往上，籃子在原地震盪，領先幅度被吃光還倒欠。

名冊的市值結構：一家公司佔了 85.8%

29 家公司合計市值約 7.30 兆元。其中聯發科一家 6.26 兆，佔 85.8%。把聯發科與聯詠這兩檔半導體巨頭拿掉，剩下 27 家加起來只有 7,080 億元。

這個數字要記住。它說明所謂「無人機概念股」的市值規模，跟台股主流權值股完全不在同一個量級；真正純度較高的軍工與整機廠，多半是市值幾十億到幾百億的中小型股。

它也解釋了前面那個「6 檔贏大盤」名單裡為什麼會出現聯發科。聯發科這一年的 +228.3%，主要是 AI 晶片行情推的，跟無人機幾乎無關。券商的概念股清單把它放進來，是因為飛控與邊緣運算 SoC 技術上說得通，但營收貢獻小到可以忽略。

把這種公司算進「無人機投資組合」，等於是在測量 AI 半導體，不是在測量無人機。這也是本系列在名冊裡保留「關聯信心」欄位的原因。

產業鏈三層地圖

上游負責讓無人機「會飛」跟「會判斷」：飛控與馬達控制 MCU、射頻與抗干擾資料鏈、影像感測與光學酬載、慣性導航。中游是機體與能源：碳纖維複材、無刷馬達、電池模組。下游是整機組裝、系統整合、地面控制站、軍方標案與維修，並且依老闆定調把無人水面艇一併納入。

三層的中位數報酬其實差不多，都落在 +41% 到 +59% 之間，也都輸給大盤的 +103.8%。中游最小、最波動：市值中位數只有 42 億，波動中位數 52.4% 是三層最高。這是投資這條鏈時要先想清楚的流動性與跌價風險。

29 檔完整名冊

代碼與板別在 2026-07-09 以 yfinance 逐檔查詢驗證存在且屬台股，報酬與波動為本文重算。關聯信心欄反映的是「這家公司與無人載具業務的證據強度」，來自券商與財經媒體的多來源交叉比對，不是投資評價，更不是推薦。

名冊頭尾的報酬差距是 301.6 個百分點。同一個題材、同一年，最好與最壞的差距比多數人想像得大，這是「買概念股清單」與「挑對公司」之間的真實距離。

有兩家常出現在市場名單、但本文沒有列進來。經緯航太（8497）雖有軍用無人機標案實績，但已停止公開發行、退出興櫃，沒有公開交易代碼可買。世紀鋼（9958）與佳龍（9955）代碼為真，卻查不到明確的無人載具業務描述，因此暫時留在待查證清單而非主名冊。

政策：三個版本的預算，沒有一個能當定論

台灣無人載具最大的需求方是政府，而政府的錢還沒有定案。這是整條產業鏈眼前最大的變數，以下三份法案的金額與狀態必須連日期一起看。

第三份法案值得台灣投資人多看兩眼。它的金額最大、也已經完成立法，但錢是拿去向美國買，國產鏈拿不到；換句話說，兩條路線在互相擠壓同一個國防預算的空間。市場上那些「幾百億國產標案」的傳聞，就卡在這個岔路口。

另一條線是產業政策。行政院 2025 年 10 月通過的無人載具產業發展協力計畫，2025 到 2030 年投入約 442 億元，目標把台灣做成民主供應鏈的亞太中心。經濟部 2022 年起在嘉義建無人機聚落，也是這條線上的動作。

以上政策金額與時程，來自中央社、自由時報、聯合新聞網、行政院官網與券商研究的公開報導轉述，本平台沒有一手查證立法院逐條紀錄。立法過程中金額會變，看到單一數字被當成定論時，先問它是哪個版本、哪一天、走到哪一關。

產能才是那道真正的坎

行政院版要在 5 年內買到約 21 萬架無人載具。台灣目前的年產能，公開資料的區間大約在 8,000 到 10,000 架。

兩個數字擺在一起，缺口大約是 20 倍。經濟部的目標是 2028 年把月產能拉到 15,000 架、年產約 18 萬架，產值從 2025 年約 129 億元推到 2028 年突破 300 億元。這些是目標值，不是已實現的產出。

所以「訂單會不會來」其實不是台灣鏈最先要回答的題。先要回答的是：訂單來了，機體、馬達、電池、飛控晶片能不能在 5 年內把產線翻 20 倍，還要通過軍規驗證。驗證能力仍是純題材與實質受惠的分水嶺，但哪家公司走到哪一關，必須以官方清單或公司正式文件為準。

 更正（2026-07-13） ：本文初版曾寫「雷虎拿到美國國防部 Blue UAS 認證」。重新核對美國國防創新單位的 Blue UAS 公開資料與清單移交公告後，仍找不到足以把雷虎特定平台對上 Blue UAS Cleared 的官方證據，因此撤回原說法。AUVSI Green UAS 與 Blue UAS 是不同路徑，不能拿其中一張清單替另一張下結論。公開證據不足不代表產品不合格，只代表本文不能把認證寫成既成事實。

SWOT：把話講白

這一集留給後面幾集的題目

本文只做了名冊與市場截面，沒有做的事情要說清楚。每家公司的無人機營收佔比、在手訂單、毛利結構，本文完全沒拆，那需要逐家翻年報與法說會，是 EP1 到 EP4 的工作。籌碼面的三大法人買賣超、融資融券，也還沒進來。

接下來的規畫是：EP1 上游晶片、射頻與感測，回答去紅化到底缺哪幾塊；EP2 中游機體、動力與電池，看產能爬坡卡在哪；EP3 下游整機、系統整合與無人艇，含台船、龍德、中信造船；EP4 挑幾家純度最高的公司做六面向逐檔分析；EP5 收在投資組合與風險，並用本平台的波動率方法量一次標案與立法事件前後的波動變化。

在那之前，EP0 的數字已經給了一個提醒。題材的熱度寫在新聞裡，成本寫在波動率裡：29 檔全部比大盤更晃，多數人拿到的報酬卻比大盤更少。這條產業鏈值得研究，但值得研究跟值得現在整籃買進，是兩回事。

數據來源與複現

價格與市值取自 yfinance（auto_adjust=True），窗口 2025-06-30 至 2026-07-10 共 252 個交易日，計算日 2026-07-13。波動率為對數報酬標準差年化（乘上 252 的平方根）。名冊代碼與板別的驗證於 2026-07-09 完成，來源與信心欄位記於研究底稿。

所有數字由 scripts/drone_ep0_market_snapshot.py 一次跑完並寫入 storage/drafts/drone_ep0_market_snapshot.json，重跑即可複現（市場資料會隨日期滾動更新）。政策與產值金額為公開媒體與官方新聞稿的轉述，已於文中標註日期與立法狀態。

本文為產業與市場結構的描述性分析，不是投資建議，也不含任何目標價與報酬保證。個股報酬與波動皆為歷史統計，不代表未來表現；預算法案尚未定案，任何以政策金額推導的受惠評估都帶有高度不確定性。投資決策請自行評估風險。

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