多方搶著付錢之後，比特幣高波動週的機率從 17% 升到 30%——同一招搬到以太幣就對不上了

玩永續合約的人，每八小時要面對一次資金費率結算。費率是正的，做多的人付錢給做空的人；費率是負的，反過來。費率飆到平常的好幾倍，意思很直白：大家都擠在同一邊，而擠在同一邊的人要付租金。

交易台上流傳的講法是，這種時候要小心，因為擁擠的部位一旦被推一下就會連環出場。這個講法有個好處，它可以被查。

我之前查過一次，問的是「明天準不準」：把資金費率加進標準的波動預測模型，隔天的比特幣波動會不會預測得比較好。答案是幾乎沒有，誤差只降不到 1%，跟雜訊分不開。

這次換一個問法。不問明天那個數字，問接下來這一整週： 費率走到極端的那天之後，未來五天會不會整個變成高波動的一週。 這是兩件不同的事，預測不準一個點，跟預測不出「要變天了」，中間差很遠。

高波動週怎麼定義

每天算一個往後五天的平均波動。這個數字如果落在過去一年的前 20%，就記為一個高波動週。

極端費率的定義同樣用滾動一年：費率排在前 10% 算「多方付錢的極端日」，排在後 10% 算「空方付錢的極端日」。

資料是幣安 USD-M 永續合約的公開資料，BTCUSDT 從 2019 年 9 月 10 日、ETHUSDT 從 2019 年 11 月 28 日，都到 2026 年 7 月 4 日。比特幣有 2,490 個同時有費率和波動的交易日、7,467 筆八小時結算；以太幣是 2,411 天、7,233 筆。兩檔的年化波動分別是 62.03% 和 82.88%。

所有預測用的資料都往前挪一天，訊號一定發生在被預測的那個五天窗口開始之前。判斷「算不算高」用的門檻也往前挪五天，避免拿還沒發生的資訊去畫線。

光看比率，比特幣那格很好看

比特幣那格會讓人想直接寫進策略。多方搶著付錢的 304 天之後，高波動週出現的比率是 29.61%，平常日只有 16.81%，差了 12.8 個百分點，接近翻倍。

以太幣同一格是 23.95% 對 16.88%，差 7.1 個百分點，只剩比特幣的五成五。同一個市場結構、同一批交易所、同一種合約，兩個標的給出的答案差這麼多，本身就是一個警訊。

還有一件值得注意的：空方付錢那一欄，兩個幣都只比平常日高 4 到 5 個百分點，而且方向跟多方那欄一樣是往上。所以這不是一個「做多的人被清算才會出事」的故事，比較像是「不管誰在付錢，只要費率走到極端，後面就比較吵」。

把「前一天本來就在波動」扣掉之後

比率表有個沒回答的問題：費率極端的那些日子，本來就常常出現在市場已經很亂的時候。那 29.61% 裡面，有多少是費率告訴我們的，有多少只是「昨天就很波動」的延續？

所以要控制。加兩個對照項，前一天為止的近五日波動、前一天的漲跌幅度，再看費率還剩多少解釋力。

圖上每根柱子是「這個訊號的大小，相對於它自身估計誤差的倍數」。倍數越高，越不像運氣。事先設定的過關線是 3 倍。

八格裡只有一格站上去：比特幣的 費率高低 （不分正負，看費率相對自己近一年的位置有多偏），3.79 倍；換算成機率，如果背後真的什麼關係都沒有，看到這麼大的數字大約是萬分之 1.5 的事。改成預測波動水準而不是預測「是不是高波動週」，同一格會升到 4.07 倍，十萬分之 4.7。

其他七格都沒過。比特幣的空方付錢是 2.84 倍，差一點；以太幣最高的一格只有 1.36 倍。

最值得看的是 比特幣多方付錢那格：0.05 倍 。就是上一節那個 29.61%。控制之後它整個消失了。那 12.8 個百分點的落差，幾乎全部可以由「費率本身已經偏高多少」加上「前一天已經多亂」講完；「今天算不算極端日」這個開關，額外沒有再多說任何事。

多空之間的不對稱檢定也沒過：比特幣 1.58 倍、以太幣 0.37 倍。想講「爆多單比爆空單更兇」這種故事，這份資料撐不起來。

所以這題算什麼

開跑之前就先寫死了判定規則：五天高波動週那組測試，至少要有兩格站上 3 倍才算找到訊號；只有一格叫做「單格弱結果」；零格叫沒有。

最後是一格。所以這題沒有結案，它是一個待追的線索，不是一個可以下單的訊號。

幾個一定要講清楚的限制。第一，只有幣安一家的費率，跨交易所的費率分歧完全沒測。第二，費率是持倉壓力的代理，不是真正的爆倉量或帳戶槓桿。第三，這裡用的是最透明的那種線性算法，它適合看有沒有關係，不適合直接拿去當機率預報器。第四，比特幣那一格有可能只是比特幣自己這幾年的體質，以太幣對不上就是最直接的反證。

如果只帶一件事走： 看起來很大的落差，跟站得住的落差，是兩回事。 費率極端的日子後面確實比較常接到高波動週，這在描述面是真的；但把它當成一個開關來用，控制掉「本來就在波動」之後就沒剩多少。順帶一提，比特幣和以太幣在這題上不同調，把「加密貨幣」當成一個東西來談，很容易在這種地方跌倒。

方法與資料：幣安 USD-M 永續合約公開介面（資金費率與日 K），BTCUSDT 2019-09-10 至 2026-07-04（2,490 天）、ETHUSDT 2019-11-28 至 2026-07-04（2,411 天）。費率特徵為滾動 365 日標準化分數，以及以滾動一年最高一成、最低一成標記的極端日，全部落後一日；高波動門檻為滾動 365 日的第八十百分位，五日窗口的門檻另外落後五日。推論用線性機率模型搭配對自我相關穩健的誤差估計（落後期數等於預測天期）。隨機種子固定為 42。完整結果與可重製規格見實驗檔案。

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