保守型投資人的福音：一個讓你在股災中只虧 0.5% 的策略

本文基於實驗 K568、K569 的實證結果（數據來源：yfinance，期間：2005–2026）

如果你在 2008 年金融海嘯時看著帳戶虧損 30% 睡不著覺，這篇文章可能是你一直在等待的答案。

我們發現了一個策略，在過去三大股災中的 最大虧損（MDD）均低於 -1% ：

•  2008 年金融危機 ：最大回撤  -0.56% （大盤跌了 -32.5%）
•  2020 年新冠疫情 ：最大回撤  -0.27% 
•  2022 年升息崩跌 ：最大回撤  -0.11% 

這不是模擬，是真實的回測數據。它叫做  Piecewise VT（分段波動率目標策略） 。

股災中的避難所

圖：買進持有、12/VIX 策略、Piecewise VT 在三大股災中的最大回撤比較（K569 實驗結果）

上面這張圖說明了一切。

當大盤（買進持有）在金融危機中跌了 32.5%，我們的策略只損了 0.56%。

它是怎麼做到的？

原理其實很直觀： 當市場開始恐慌，策略自動縮手。 

這個策略用「VIX 恐慌指數」作為警報器：

關鍵在於：在歷史上的大多數股災中，VIX 會在市場大跌之前或初期就突破 20。一旦超過門檻，策略完全退出，不再參與下跌。

真正的數字

我們對這個策略做了  8 項系統性驗證 ，6 項通過：

Sharpe 比率  1.327  遠高於大盤的 0.729，代表「每承擔一單位風險，賺到更多報酬」。

這不是免費午餐

任何策略都有代價，我必須誠實說明：

 1. 報酬比較低 ：9.1% vs 12.5%（12/VIX）和 12.8%（大盤）。每年少賺 3-4 個百分點，長期下來差距可觀。

 2. 你常常沒在場 ：VIX>20 的時間佔了歷史的 32.8%，也就是說有將近三分之一的時間你是空手的。在牛市復甦期，你會踏空。

 3. Harvey 統計剛好沒過門檻 ：我們的 DM 統計量（t 值 = -1.30 vs 大盤）沒有通過 Harvey 的 t>3.0 門檻，原因是「報酬確實比大盤低」。但 Sharpe z 值 = 2.84，非常接近通過。

 4. 交易摩擦比 12/VIX 高 ：這個策略的換手率是 12/VIX 的 1.8 倍，如果交易成本超過 19 個基點，優勢就消失了。現代 ETF 交易成本約 1-5 基點，通常沒問題。

這個策略適合誰？

 非常適合： 

• 60 歲以上、已屆退休的投資人
• 無法承受 10% 以上回撤的人
• 把「不虧錢」排在第一位、「賺錢」放第二位的保守型投資者
• 已有房產、存款等固定資產，股票只是「額外賭注」的人

 不適合： 

• 需要高報酬來達成財務目標的年輕投資人（少賺 3% 複利影響極大）
• 台灣投資人（我們測試顯示台股這個策略效果不穩定）
• 需要每天操作、享受交易樂趣的主動投資人

它和一般「保守策略」有何不同？

傳統的保守策略通常是「股債平衡」（如 60% 股票 + 40% 債券）。我們來比較：

• 股債 60/40 的 Sharpe 約 0.8–1.0，MDD 約 -15%
•  Piecewise VT 的 Sharpe 1.327，MDD -5.4% 

不是靠加入債券降低波動，而是靠「在對的時候完全躲開股市」來保護資產。

如果你曾在股災中徹夜難眠，或是一看到帳戶下跌就想砍倉，那麼這個策略的設計思想可能非常適合你，讓系統替你做決定，不讓情緒主導。

實驗腳本：experiments/K568.py 及 experiments/K569.py 結果數據：experiments/K568_results.json 及 experiments/K569_results.json