特斯拉本來就比福特會動：三檔單股槓桿基金掛牌，九次對照比不出新的差距
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2022 年 8 月 9 日，一檔代號 TSLL 的基金開始交易，它只做一件事：把特斯拉單日的漲跌放大。隔天 8 月 10 日，盯著 Coinbase 的 CONL 上市；同年 12 月 13 日，盯著輝達的 NVDL 上市。
這種基金要維持它承諾的倍數，就得跟著標的股一路加碼減碼，而且越接近收盤動作越集中。順著這個機制推下去會得到一個很順的猜想：被基金盯上的那檔股票，自己會不會因此變得更會跳，特別是收盤前那一段。
我想測的就是這個。結果是沒測到，而且過程中還先換了一次題目。兩件事都值得寫下來。
想問的問題，手上的資料回答不了
原本的題目很具體：掛牌那天前後，標的股票每天最後一小時的振幅有沒有變大。要回答它，需要掛牌日兩邊都有的盤中分時資料。
免費管道的小時線只留最近幾年，起點落在這三檔基金掛牌之後。三檔一次都沒有例外：TSLL 的 2022 年 8 月 9 日、CONL 的 2022 年 8 月 10 日、NVDL 的 2022 年 12 月 13 日，掛牌之前的盤中紀錄全是空白。
沒有掛牌前的盤中資料，就沒有可以比的對照時段。硬做只能拿掛牌後的分時資料去冒充掛牌前，那不叫檢定，那叫編故事。所以這題在跑第一行計算之前就先縮小了。
縮小之後的版本
改用日資料，看三件每天收盤後都算得出來的事。
第一件是當天開盤到收盤的變動幅度，不管方向，只看走了多遠。第二件是當天最高價和最低價拉開多大，衡量盤中的顛簸程度。第三件是收盤位置有沒有順著當天的方向收在極端：上漲的日子收在接近當日最高，或下跌的日子收在接近當日最低，這一項的數值就高。它只是「順勢收尾」的日頻替身，它抓不到最後一小時的實際波動，只能側面反映一天結束時力道往哪邊倒。
然後是這篇最關鍵的設計：對照組。
每檔標的股都配兩檔性質最接近的同業，特斯拉對福特和通用，輝達對超微和博通，Coinbase 對 Robinhood 和 MicroStrategy。接著做兩層比較，先比標的股和同業的差距，再比這個差距在掛牌前後有沒有變。掛牌日前後各取 126 個日曆日，每一組用 522 到 525 筆日資料。
為什麼非要對照組不可
因為特斯拉本來就比福特和通用會動。
掛牌前的那 126 天，福特和通用平均每天從開盤到收盤走 2.04%，特斯拉在同一段期間多走 1.01 個百分點。輝達比超微和博通多 0.50 個百分點，Coinbase 比 Robinhood 和 MicroStrategy 多 1.76 個百分點。
這些差距在基金掛牌之前就存在了，它們屬於這幾檔股票本來的性格。如果只看「掛牌後特斯拉的波動有多大」，這個本來就有的差距會整包算到基金頭上，答案必然是「有影響」，而且看起來還很大。
要問的東西只有一個：掛牌之後，這個差距有沒有 額外 再拉開。
九次比對的結果
| 標的（對照組） | 看哪一項 | 掛牌前就有的差距 | 掛牌後新增的差距 | 新增差距等於幾倍量測誤差 | 純隨機做出更大差距的機率 | 筆數 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 特斯拉（福特、通用） | 開盤到收盤的變動幅度 | +49.7% | +0.2% | 0.01 | 99% | 525 |
| 特斯拉（福特、通用） | 最高最低價拉開的幅度 | +120.1% | −38.0% | 1.19 | 23% | 525 |
| 特斯拉（福特、通用） | 順勢收在極端的程度 | −0.8% | +8.0% | 0.63 | 53% | 525 |
| 輝達（超微、博通） | 開盤到收盤的變動幅度 | +27.0% | +0.8% | 0.05 | 96% | 522 |
| 輝達（超微、博通） | 最高最低價拉開的幅度 | +49.3% | −8.8% | 0.36 | 72% | 522 |
| 輝達（超微、博通） | 順勢收在極端的程度 | +8.9% | +4.5% | 0.29 | 77% | 522 |
| Coinbase（Robinhood、MicroStrategy） | 開盤到收盤的變動幅度 | +42.6% | −25.2% | 1.30 | 19% | 525 |
| Coinbase（Robinhood、MicroStrategy） | 最高最低價拉開的幅度 | +51.2% | −26.5% | 0.69 | 49% | 525 |
| Coinbase（Robinhood、MicroStrategy） | 順勢收在極端的程度 | −1.3% | +1.8% | 0.13 | 89% | 525 |
差距一律換算成「對照組平常水準的百分之幾」，這樣三個單位不同的指標才能擺在一起看。
第四欄是重點。它把估出來的新增差距除以這個估計本身的誤差，得到「這個差距有幾倍的誤差那麼寬」。一般認定看得出變化的門檻大約在 2 倍。九次比對裡最大的一次是 Coinbase 的開盤到收盤變動幅度，1.30 倍；第二大的是特斯拉的高低價幅度，1.19 倍。其餘七次全在 0.7 倍以下，最小的兩次是特斯拉和輝達的開盤到收盤變動幅度，0.01 倍和 0.05 倍。
換成絕對數字更直觀。特斯拉每天開盤到收盤本來就比福特和通用多走 1.01 個百分點，掛牌之後新增的部分是 0.004 個百分點，大約是原本差距的兩百六十分之一。輝達那組是多 0.50 個百分點對上新增 0.015 個百分點，三十三分之一。
最接近門檻的那一次，方向還是相反的
九次裡最有話講的是 Coinbase 的開盤到收盤變動幅度。它的新增差距是 −1.04 個百分點，1.30 倍誤差寬。就算掛牌完全沒有作用，光靠隨機起伏也有 19% 的機會湊出比它更大的差距，所以這個數字撐不起任何結論。
但方向本身有意思。六次和波動大小有關的比對裡，四次的新增差距是負的，兩次的正值小到接近零。真要按這批數字的方向讀，讀出來的會是「掛牌後標的股和同業的差距略為收窄」，和原本的猜想剛好反過來。而這四次負值同樣沒有一次過門檻，所以正確的講法是：這批資料量不出方向。
這篇沒有證明什麼
沒量到變化，和證明沒有變化，是兩回事。這批資料能講的只有一句：在這三個掛牌事件、這組同業對照、這個前後各 126 天的窗口下，看不出可辨識的變化。
限制有四項，每一項都可能藏住真實的效果。
最關鍵的是缺掛牌前的盤中資料，所以原本要問的最後一小時完全沒被檢驗到，只有日頻的替身上場。順勢收尾那一項尤其只是側面指標，它和真正的尾盤波動之間隔著一層。對照組是找性質接近的同業，福特和通用不會複製特斯拉沒掛牌時該有的走勢，只能算近似。另外，這裡沒有任何基金規模或資金流的資料，一檔基金掛牌第一週的規模可能小到什麼都推不動，效果要等規模長大才出現，這種時間差用「掛牌日前後 126 天」的框架抓不到。
先前那篇看的是這類基金每天例行的再平衡買賣，這篇看的是掛牌這個一次性事件，兩者問的不是同一件事，答案也不能互相代替。
帶得走的兩件事
第一件關於做研究的順序：資料的起點晚於事件的發生時間，這題就不能照原樣做。把窗口硬挪到有資料的地方、或者用事後的資料去填事前的格子，出來的圖表一樣漂亮，但它量的已經不是原本那個問題。承認做不到，然後換一個小一點、答得出來的問題，比端出一個好看的答案誠實。
第二件關於看任何「某某事件讓某某股票變得更瘋」的說法：先問差距是不是本來就在。特斯拉每天比福特和通用多走的那 1.01 個百分點，在 TSLL 掛牌之前就在那裡了。少了對照組，這一整包都會被算成事件的功勞。
資料來源 ：yfinance 日 K 線（自動還原權值），期間 2021-01-01 至 2026-06-11，事件日採各基金在 yfinance 的首個交易日（TSLL 2022-08-09、CONL 2022-08-10、NVDL 2022-12-13），事件窗為掛牌日前後各 126 個日曆日，觀測筆數 525／525／522。對照組平常水準：開盤到收盤變動幅度為 2.04%（福特、通用）、1.86%（超微、博通）、4.13%（Robinhood、MicroStrategy）；高低價幅度換算成每日振幅約 2.49%、2.38%、5.90%；順勢收尾指標的量尺為 −1 到 +1，對照組平均值 0.510、0.485、0.502。所有差距皆以對照組平常水準為分母換算成百分比。原始盤中資料缺口與九次比對結果均取自本研究的結果檔，未經人工調整。
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