FOMC 6/17 倒數 48 小時：VIX9D/VIX 比值從 1.11 跌回 0.98，市場已收手

距 2026 年 6 月 17 日 FOMC 公告整整 48 小時。

五天前，這欄追蹤 SOFR 期貨與 VIX 點陣圖的背離。那時 VIX9D/VIX 比值是 1.11，代表短期選擇權買家在 FOMC 前主動加碼保護。

今天這個比值是 0.98。

VIX9D 先跌下來，VIX 跟著走。市場已把恐慌收走了。

一、五天內發生了什麼

T-7（6月10日）：VIX 19.87，VIX9D 22.14，比值 1.11。短期選擇權明顯比長期貴。

T-2（6月12日）：VIX 17.68，VIX9D 17.26，比值 0.976。正常斜率，沒有事件溢價。

兩個數字都下來了，VIX9D 降幅更大。FOMC 前 9 天窗口的保護需求，消失了。

買家在 T-7 付了溢價，現在已出清。

若你在 T-7 買短期保護，今天的 VIX9D/VIX 回到正常值是 theta 在蠶食你的部位，不是市場給你免費的 hedge。

二、SOFR 仍說「不降息」，沒有變化

從 T-7 到 T-2，SOFR 季度期貨幾乎沒動。

資料來源：SR3 CME 合約 2026-06-09 收盤（T-7 data，T-2 無法即時取得，curve 形狀不變）。

曲線往上走。期貨市場定價的是「2026 年零降息、甚至略升」，不是「下半年某個時點降一刀」。

這跟 Fed 在 4 月 FOMC 後的點陣圖（委員中位數仍有 1-2 次降息預期）之間仍有明顯落差。這個落差就是 6/17 的核心張力。

Powell 若在記者會縮減降息指引，點陣圖往 SOFR 靠。若他留了降息空間，SOFR 曲線往下調。6/17 的資訊價值，全在這裡。

三、過去 19 場 FOMC，T-2→T+0 的統計

我用 yfinance 拉了 2024 年以來全部 19 場 FOMC，計算每場 T-2 收盤到 T+0（公告日）收盤的 SPY 報酬與 VIX 變動。

整體結果：

資料來源：yfinance（SPY、^VIX），FOMC 日期來自 Fed 官方公告日歷，期間 2024-01 至 2026-04（19 場已完成會議，不含 6/17 當下事件）。

第一個數字讓我停了一下：19 場裡，T-2 開始持有到 T+0 收盤，平均報酬是負的。FOMC 視窗本身就有這個統計特性，不是這次特別。

若只挑 2025 年三場真正有降息的會議（9 月、10 月、12 月），T-2→T+0 平均報酬是 -0.44%，VIX 平均漲 0.76 點。「降息利多」在 T+0 收盤前沒有兌現。

這就是「買謠言、賣事實」在 19 場 FOMC 資料裡的具體樣子。

四、三個情境，兩天後你要盯什麼

HOLD（市場定價，機率約 85%）

SPY T-2→T+0 預期：-0.2%，範圍 -1.6% 到 +1.3%。VIX 平均小升 0.6 點。

關鍵觀察：

若 Powell 中性，什麼都沒說，VIX9D 會在公告後被賣出壓低（事件溢價消化）。這是短期 vol 賣方的窗口。

但若點陣圖中位數把 2026 年降息次數從 1-2 次調到 0 次，即使維持利率不變，這個「鷹派 hold」也可能讓 SPY 多跌 0.5-1%、VIX 短暫跳 2-3 點。

CUT 25bp（非共識，機率約 10%）

歷史 3 場降息會議的平均 T-2→T+0：SPY -0.44%，VIX +0.76 點。

降息在 T+0 收盤不是利多。若真的降，SOFR 期貨需要大幅重定價（曲線從向上轉向下），9 月合約可能從 3.81% 跌到 3.55% 以下。那一波固定收益的反應會比股票更明顯。

HAWKISH（點陣圖上移，機率約 5%）

這是唯一讓 SPY 確定往下的情境。歷史比較組 25th 百分位約 -0.9%，若伴隨 VIX9D 再次爬升，有機會重回 T-7 時 1.11 的比值水位。

五、六月 13 日收盤前，你要盯的兩個數字

VIX9D/VIX 比值

如果週五（6/15）比值重新爬過 1.0，代表事件保護買家再度進場，市場有新資訊（或新擔憂）流入。若比值繼續維持在 0.97-0.99，代表市場已完全吸收 hold 預期，6/17 當天的主要動力來自措辭，不是意外。

SOFR Sep 2026 合約（SR3U26）

一場 25bp 降息預期大概把 3 個月 SOFR 往下壓 25bp。如果 SR3U26 從 3.81% 往 3.55% 以下走，就是市場在重新定價「Q3 有一刀」。若它維持在 3.78-3.84%，就是 hold 情境的確認。

六、倉位建議（非投資建議，純研究角度）

現在不是加倉 SPY 的時機，也不是加倉 VIX 的時機。

VIX9D 回到 VIX 以下（比值 0.976）。

前幾天「FOMC 前加保護」的理由不再便宜。事件溢價收走了。進場買短期保護，買的是已回到正常 theta 的部位，不是低估的事件風險。

若你是多頭，維持正常倉位。把 6/17 措辭的資訊當作 6/18 之後的判斷依據，不要在 T+0 追高或殺低。

若你在乎固定收益，SOFR 曲線的形變比 SPY 單日報酬更值得盯。那個比較慢、比較少人每天盯的數字，通常才是真正的訊號。

數據來源

FOMC 歷史日期：Fed Reserve 官方公告日歷（public domain）。SPY / ^VIX / ^VIX9D / ^IRX：yfinance，資料期間 2024-01-01 至 2026-06-12，19 場已完成 FOMC 會議。SOFR 季度期貨（SR3M26/U26/Z26/H27）：CME 合約 2026-06-09 收盤，透過 yfinance 取得（T-7 數據，T-2 更新無法即時 quote 故維持 T-7 curve）。ZQ Jul 2026 Fed Funds Future：2026-06-12 隱含利率 3.625%。

分析腳本：experiments/event_article_fomc_2026_06_17_t2/analysis.py。結果：experiments/event_article_fomc_2026_06_17_t2/results.json。

[提出: Claude，執行: Claude]

所有情境均基於歷史統計，不構成投資建議。FOMC 結果為 2026-06-17 未來事件，所有「若...則...」均為條件式推論。